纯碱，学名碳酸钠，俗名苏打、石碱、洗涤碱，属于盐类，含十个结晶水的碳酸钠为无色晶体，结晶水不稳定，易风化成白色粉末碳酸钠，为强电解质，具有盐的通性和热稳定性，易溶于水，其水溶液呈碱性。

碳酸钠是弱酸强碱盐。用化学方法制出的碳酸钠比天然碱纯净，人们因此称它为“纯碱”。 纯碱广泛应用于建材、轻工、化工、冶金、纺织等工业部门和人们的日常生活中，堪称“化工之母”，一般都是利用它的碱性。

建材方面主要用于制造玻璃，如平板玻璃、瓶玻璃、光学玻璃和高级器皿；  轻工方面主要用于洗衣粉、三聚磷酸钠、保温瓶、灯泡、白糖、搪瓷、皮革、日用玻璃、造纸等；化工方面主要用于制取钠盐、金属碳酸盐、小苏打、硝酸钠、亚硝酸钠、硅酸钠、硼砂、漂白剂、填料、洗涤剂、催化剂及染料等；冶金工业中主要用作冶炼助熔剂、脱除硫和磷、选矿、以及铜、铅、镍、锡、铀、铝等金属的制备；在陶瓷工业中制取耐火材料和釉也要用到纯碱。另外，纯碱还可用于显像管、石油、医药、国防军工等领域。

纯碱生产工艺主要分天然碱法和合成碱法，而合成碱法又分氨碱法和联碱法。目前国内氨碱法和联碱法是纯碱的主要合成工艺。

天然碱法受资源限制严重，主要在美国等天然碱矿丰富的国家使用，我国仅在河南和内蒙地区有部分使用，占国内纯碱总产能仅为6.15%；

氨碱法以原盐、石灰石和氨气为原料，生产装臵规模较大，但会产生大量废渣、污染环境，产能占比约为 44.76%；

联碱法将氨碱法与合成氨相联合，生产纯碱的同时得到氯化铵，提高了原盐利用率、降低能耗，但会受到氯化铵市场的制约，产能占比约为49.09%。

我国纯碱行业的发展状况

回顾我国的纯碱发展历史，从行业的供需格局来看，2010年前纯碱行业高速发展，供不应求，行业景气度高，行业开工率始终保持90%，纯碱价格价差达到历史高点；2010年后随着宏观经济增速放缓，下游需求下降，纯碱行业供过于求，产能过剩，转入供需格局调整阶段，直到2016年下半年，下游需求复苏，行业回暖。

21世纪前十年，纯碱高景气，行业走向历史高点

21世纪前十年是纯碱行业发展的高峰期，纯碱产能逐年增长，2001年至2010年，全国纯碱产能由975万吨增长到2520万吨，年均增长率约为10%，增长速度较快。2010年以前，行业供给小于需求，下游需求高增长带来纯碱高景气，同时供给增长有限，行业开工率一直保持90%以上，并于2010年达到价格和价差高点。

无序增长导致产能过剩，2010年后纯碱进入调整阶段

2010年后，随中国经济增速放缓，纯碱产业下游需求端需求下降，纯碱行业产能过剩，进入调整阶段。自2015年起，全国纯碱总产能呈现负增长趋势，近几年来产能逐年递减。截至2016年，纯碱总产能由2014年的3135万吨下降到2970万吨。

由于2009-2011年纯碱行业产能无序扩张，供给端产能大幅增加，行业整体进入产能过剩阶段，同时由于宏观经济增速下滑，下游需求增速放缓，导致纯碱行业供需关系严重错配，产品价格持续下滑，从2011年峰值2500元/吨下滑至2016年1000多元/吨。纯碱价格的持续下滑使得大量高成本，小产能纯碱企业开始陆续退出，仅2014-2015年就有9 家企业合计312 万吨产能退出。

纯碱行业作为重污染行业，其生产过程中产生的碱渣，废气、废液均对生态环境有着强烈的污染，所以我国一直对纯碱行业有着较为严密的管控。2010年5月工信部印发了《纯碱行业准入条件》，对新建、扩建氨碱项目配套设施进行严格规范准入，新建、扩建联碱项目的氨碱厂、联碱厂设计能力分别不得小于120 万吨/年及60万吨/年，其中西北地区不再审批联碱厂，中、东部及西南地区不再审批氨碱厂。准入条件对新建和扩建项目产能和能耗提出了严格的要求，高要求意味着高投入，这也进一步限制了纯碱行业的新增产能。

下游需求端复苏，纯碱供需格局悄然转变

随着下游需求端回暖，进入2016年下半年，纯碱产业产销量有所回升，截至2017年8月中国2017年纯碱产量累计为1775.30万吨，同比增长5.4%。2017年上半年中国纯碱销售量累计为1309.8万吨，同比增长5.59%。2016年全年中国纯碱销售量累计为2560.4万吨。2017年上半年中国纯碱产销率为99.1%，同比去年增长0.8%。2017年二季度末中国纯碱库存比年初增加21.1%。

近十年来，我国纯碱产业表观消费量一直稳步上升，在2011年纯碱消费增速达到历史峰值的15.05%，2011-2016 年，我国纯碱表观消费量增速下滑，年均复合增长率2.23%。但随着下游需求复苏，纯碱行业回暖，进入2017年，纯碱行业风云突变，2017年上半年国内纯碱表观消费量达到1274.24万吨，同比增长8.34%，表观消费量大幅上涨。

我国纯碱行业发展趋势

纯碱下游消费结构方面，平板玻璃占比46%，是重质纯碱的主要消费领域，日用玻璃占比6%，无机盐占比18%，合成洗涤剂占比6%，氧化铝占比3%，其它占比21%。

房地产、汽车稳定增长，拉动纯碱需求

我国平板玻璃下游消费主要集中在建筑和汽车领域，占比分别为70%和 10%。2015年，需求端房地产和汽车行业增长乏力，我国平板玻璃产量呈现负增长。2016年，随着下游需求端回暖，平板玻璃产量同比恢复增长，增长率为5.8%。

2017年，房地产行业持续复苏，前7个月，房地产开发投资完成额达到5.98万亿元，同比增长7.9%；汽车产量1604.1万辆，同比增长6%；受此带动，平板玻璃产量达到4.79亿重量箱，同比增长4.6%。

纯碱下游其他需求端稳步增长

近年来，纯碱下游其他消费领域呈稳定增长趋势。2016年，日用玻璃产量恢复增长，涨幅为11.64%。2017年前7个月，氧化铝产量、布产量、造纸及纸制品主营业务收入同比分别增长19%、4.7%和13.7%，涨幅较大；合成洗涤剂产量同比增长1.1%，增幅缩小。

纯碱价格触底反弹，价差逐步扩大

纯碱行业经过四年供需格局调整，2016年下半年迎来周期上行，2017年2月重质纯碱价格冲高至2250元/吨，相比2016年年中上涨幅度达60%。之后随着装臵开工率升至90%以上，纯碱供给充足，3月份价格开始回落，5月份跌至 1605元/吨触底反弹，8月底进入快速上涨通道，目前为2100元/吨。纯碱价差随之扩大。分工艺来看，天然碱成本优势明显，价差相对较高，目前为1793元/吨。氨碱法价差1532元/吨，远低于天然碱法。联碱法每生产1吨纯碱，消耗0.35 吨液氨，副产1.03吨氯化铵，当前合成氨价格较高（2170-2500元/吨）、氯化铵价格较低（360-390元/吨），联碱法价差1490元/吨，在三种工艺中目前最低。

我国纯碱行业竞争格局

2017年我国纯碱行业回暖，国内纯碱供需矛盾减弱，纯碱行业迎来新一轮周期上行。从对外贸易开看，我国纯碱的进出口增长空间十分有限，纯碱出口量仅占国内纯碱总产值的5%-10%左右，纯碱进口量更是不足1%，行业竞争主要是国内纯碱生产企业之间的竞争。2016年中国纯碱出口数量为198万吨，同比下降10%；2016年中国纯碱出口金额为3.85美元，同比下降16.3%。

华东、华中地区纯碱产量集中

我国纯碱产能主要分布在华北、华中、华东地区，分省区看，主要分布在山东、江苏、河南、河北、青海五省。中东部地区是我国纯碱的传统消费市场，前期纯碱项目多集中在该地区。近几年，随着西部大开发战略的推进，当地凭借丰富的资源优势吸引一批大项目落户。

华东地区产量占全国纯碱产量比例最高，为33.90%，华中地区占比为20.22%，华北地区、西北地区和西南地区产量占比也均超过10%，占比分别为16.86%、15.53%和10.34%。

纯碱A股上市公司数量少，产能占比国内总产能超1/3

目前，纯碱行业A股上市公司主要包括远兴能源、三友化工、山东海化、双环科技、和邦生物。

远兴能源（000683）：

公司主要从事天然碱法制纯碱和小苏打、煤炭、煤制尿素、天然气制甲醇等产品的生产和销售，是国内唯一一家以天然碱法制纯碱和小苏打的企业，纯碱产能居全国第四位，拥有纯碱产能180万吨/年，占全行业7%左右。小苏打产能居全国第一位，占全行业40%左右。公司天然碱法制纯碱和小苏打的生产成本在同行业中具有明显的竞争优势，纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。

据远兴能源2017年三季报，前三季度公司累计实现营业收入80.9亿元，较上年同期增长39.85%；归属于上市公司股东的净利润5.03亿元，较上年同期大增897.69%；扣非净利润4.98亿元，较上年同期大增1001.17%。分季度来看，第一、第二、第三季度的归母净利润分别为1.66亿元、1.53亿元和1.84亿元。2017年前三季度的每股收益为0.13元，其中1、2、3季度的EPS分别为0.04元、0.04元与0.47元。加权ROE为6.01%，较上年同期提高5.18%。

三友化工（600409）

公司目前主要从事粘胶短纤维、纯碱、烧碱、聚氯乙烯、混合甲基环硅氧烷等系列产品的生产、销售，以粘胶短纤维、纯碱、烧碱及PVC、有机硅四大类三十多个产品为主，主要用于纺织、玻璃、有色金属冶炼、合成洗涤剂、化学建材等行业。

公司目前分别拥有年产纯碱 340万吨（权益产能 286万吨），2016 年公司纯碱收入占总营收 26.16%。据公司2017年3季报，公司前三季实现营业收入149.05亿元，同比增长32.61%；归属于上市公司股东的净利润14.64亿元，同比增长156.71%。

山东海化（000822）

山东海化主营业务：纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产品的生产和销售，其中纯碱为公司主导产品，广泛应用于化工、玻璃、冶金、造纸、印染、合成洗涤剂、石油化工、食品、医药卫生等行业，是重要的基础化工原料。

山东海化是国内单套产能最大的纯碱生产企业，拥有纯碱产能280万吨，2016年纯碱收入占公司总营收87.69%。2017年上半年，山东海化实现营业收入22.26亿元，归属于母公司所有者的净利润3.37亿元，较上年同期分别增长了66.75%、1173.96%。

双环科技（000707）

双环科技公司主营业务中的化工业务板块中，公司本部及子公司重庆宜化化工有限公司运用联碱法生产纯碱和氯化铵等化工产品。公司现有纯碱产能180万吨/年，其中公司本部110万吨/年，重庆宜化70万吨/年；同时生产联碱法制造纯碱时的副产品氯化铵，每生产1吨纯碱同时产生1吨氯化铵，公司氯化铵产能与纯碱产能基本同步。据公司2017年中报显示，公司联碱及其它化工产品营业收入为18.23亿元，占比总营业收入的89.51%。

和邦生物（603077）

公司目前在化工、农业、新材料三大领域形成了共同发展的业务格局，公司运用联碱法生产纯碱和氯化铵等化工产品，现有纯碱产能110万吨/年，氯化铵产能80万吨/年。

结语

纯碱行业否极泰来，经过一轮供需格局调整，多因素促使纯碱景气反转进入上行周期，纯碱下游需求稳定增加，房地产、汽车、氧化铝、造纸等板块稳定增长，供给端产能利用率提升空间较小，纯碱有望量价齐升。结合吨市值、EPS弹性，推荐山东海化。更多信息查看wwwchun-jian.com