行业总体观点： 

景气高位震荡下行，但价格中枢有望抬升，长期走向集中和一体化 1）需求端：2018 年三季度以来，化工品国内需求端逐步放缓，内需（尤其是地产链条） 下行压力渐显，但农化、纺织等细分领域需求相对刚性；海外需求存在下行风险，且贸易 摩擦对出口的负面影响逐步体现，但外需不确定性客观上也有望加速电子化学品、新材料 等化工品进口替代进程； 2）供给端：供给端新增产能总体可控，且主要由龙头企业扩产，环保力度短期趋于灵活 适度，但中长期趋势较明确，其中染料、农药、橡胶助剂等子行业受影响较大； 3）油价：国际油价中期有望保持相对强势，有利于化工品整体价格趋势； 总体而言，我们预计化工行业整体景气将震荡下行，在此过程中，龙头企业份额有望持续 提升，进而带动行业走向一体化和集中，长期来看预计化工品价格中枢整体将稳中有升。 

重点关注： 

纯碱：近期国内纯碱厂家整体库存水平不高，但后市预期悲观，市场成交重心持续下移。 近期国内纯碱市场成交重心持续下移，联碱厂家轻碱价格下滑100元/吨左右，氨碱厂家挺价为主。随着放水冷修浮法线的增加，浮法玻璃对重碱需求量减少，国内重碱市场小幅阴跌，据悉青海地区重碱价格明显下调，浮法玻璃厂家压价心态明显。   从9月份开始，国内纯碱厂家库存一直维持低位。本轮降价的直接原因并非库存的急剧增长，而在于市场信心不足，市场预期偏悲观。在纯碱价格持续下滑的同时，纯碱厂家整体库存小幅增加，截止1月17日国内纯碱厂家整体库存在28.1万吨左右。   

纯碱价格与库存一般呈负相关关系，但在本轮价格下滑初期，纯碱库存并未出现大幅增长。导致这一现象的原因主要由以下几方面:   

第一，纯碱厂家开工不高。从12月份开始，纯碱厂家开工负荷一直徘徊在82%左右，淮南德邦已经点火，计划月底出产品，金大地70万吨新装置计划月底出产品；湘潭碱业、甘肃金昌、大连大化长期停车，海化自2018年11月28日起没日限产2500吨，国内纯碱产量同比下滑明显；和邦90万吨装置计划检修至月底，南碱计划下周检修3天。   

第二，节前备货利好支撑。在买涨不买跌心态驱使下，今年下游用户备货更加谨慎，但为不影响正常生产，下游用户仍需适度备货。部分价格灵活纯碱厂家，在价格下调后，出货情况明显好转，甚至提货紧张。   

第三，本轮价格下跌主要在于后市预期悲观。纯碱厂家积极接单出货为主，节前纯碱厂家倾向于轻仓操盘。 淮南德邦计划1月15日点火，金大地70万吨新装置计划本月投产，和邦90万吨装置停车检修，供应面压力不减。随着春节的临近，下游需求转淡，部分下游小厂提前停产放假，近期纯碱价格持续下滑，终端用户多谨慎观望市场为主。部分厂家表示新单接单情况欠佳，业者心态一般，短期国内纯碱市场仍承受一定下行压力。 玻璃：2019年1月22日中国玻璃综合指数1128.35点，环比上涨3.35点；中国玻璃价格指数1153.86点，环比上涨3.72点；中国玻璃信心指数1026.33点，环比上涨1.85点。今天玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业有效出库环比有所减弱，部分厂家推出相关的优惠措施。春节假期临近，玻璃加工企业开工率有所减弱，带动了玻璃原片的需求减少。

这在之前的春节假期也是相同的表现，相比来讲今年市场信心有所不足。 风险提示 1、油价大幅波动风险； 油价波动对上游企业整体造成成本变动，一般而言，油价上涨将导致化工企业成本整体上升，但由于同样会带来部分产品价格同步上涨，将导致企业利润大幅变动；另一方面，油价涨跌趋势影响产业链整体库存，也将对阶段性需求产生影响。 2、下游需求不达预期风险。 化工行业下游需求涉及面较广，而对于企业而言，对应下游领域需求波动将直接影响产品 需求，同时导致价格波动，对企业营收及利润均造成较大影响。更多有关纯碱的相关内容请访问我们的网址：www.lv-hua-gai.com。