经济观察网 记者 黄一帆 根据中国氯碱网信息显示，截止2017年9月26日，全国轻质纯碱市场中间价2214元/吨，较5月初上涨678元/吨，涨幅高达44.1%，全国重质纯碱市场中间价2282元/吨，较5月初上涨682元/吨，涨幅高达42.6%。相关上市公司业绩暴增，远兴能源2017上半年实现归母净利3.19亿元，同比增长691%，预计2017年实现6.5亿扣非净利润。山东海化实现归母净利润约3.4亿元，同比增长1174%等。

值得注意的是，远兴能源于9月26日抛出一份股权激励公告。

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供给紧缺需求强劲 纯碱价格持续上涨

根据wind数据库数据统计显示，从5月初至今，全国各地的纯碱价格均出现不同程度的上涨，以轻质纯碱市场中间价为例，华南地区每吨上涨900元，位列第一，涨幅高达56.3%，华中与华北每吨上涨750元，涨幅为50%左右。信达证券化工行业首席分析师郭荆璞在研报中指出，目前部分厂家纯碱的报价达到 2600 元/吨。他表示，未来纯碱价格将在一个相对高位波动。

纯碱价格暴涨的背后，一方面是环保督查的结果，从8月开始环保部对全国进行环保督查，部分纯碱生产企业被强制停产检修，导致纯碱库存严重不足，市场供给减少是涨价的主要原因。

另一方面是下游需求稳定，纯碱的最大下游是玻璃业，玻璃的主要下游是地产业。根据国家统计局9月14日上午发布的数据，2017年1-8月份，全国房地产开发投资额累计同比增长7.9%；商品房销售面积累计同比增长12.7%，销售额累计同比增长17.2；土地购置面积同比增长10.1%。此外，8月末，商品房待售面积62352万平方米，比7月末减少1144万平方米，目前房地产数据表现对纯碱构成利好。不过，各地限购政策不放松以及银行定向对房贷加息使得未来地产投资性需求会有所变化，进而有可能改变上游玻璃需求。

中国纯碱工业协会统计数据显示，我国有11家年产能100万吨及以上纯碱企业，共计年产能为1750万吨，占据国内总产能的半壁江山。

业内人士指出，纯碱企业强弱两极分化态势愈加明显，一些抗风险能力低的企业开始出现生存危机，2015年内已有10家“僵尸企业”关停退出了行业。产量方面，自2009年以来我国纯碱产量整体保持稳步增长的态势，产量均高于2000万吨；2015年达到2600万吨的历史最高产量，2014-2016年之间，每年均在2500万吨以上，保持相对稳定。2017前8个月，全国纯碱产量1775.3万吨，相比2016年同期增长3.9%，考虑到环保部环境稽查导致停产检修的影响，预计今年的总产量与2016年大致相当。

郭荆璞在研报中指出，目前联碱法和氨碱法的每吨利润都非常可观。据测算，每一吨氨碱法的毛利在 600 元左右，甚至更高；联碱法受制于氯化铵价格低迷，每吨毛利约在 400 元左右。保守估计，一个 30 万吨的纯碱装置（属于中小装置）每年能够产生 1.5 亿元的毛利。相对于环保投入（投资大约是在千万元级别），这些企业有投资的冲动以及投资的能力。所以，这些企业未来能够在一定时间内环保达标，从而复产，改善目前的供需状况。

业绩增长叠加股权激励

纯碱价格在供给侧改革、去产能、环保督查以及下游需求保持相对强劲的环境下，出现大幅上涨。相关上市公司业绩也因此获得大幅度的提升。比如远兴能源，2017上半年实现归母净利3.19亿元，同比增长691%，山东海化实现归母净利润约3.4亿元，同比增长1174%等，纯碱价格暴涨是公司业绩大增的主要原因之一。

一位华东私募表示，相比煤炭、有色、钢铁板块，涨价因素在化工板块并未完全体现，纯碱类公司股价经过第一轮上涨后，目前进入短暂的修整阶段，在合适的时候有可能再次启动。

此外，值得注意的是，远兴能源于9月26日发布股权激励公告，公司此次激励对象总人数为79人，激励对象包括公司及公司控制的下属公司任职的董事、高级管理人员、核心技术人员、核心业务人员以及董事会认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。值得注意的是，本次股权激励方案对激励对象提出严格的业绩考核目标。

根据考核要求，2017年的扣非净利润不低于6.5亿元，2018年的扣非净利润不低于7.475亿元，2019年的扣非净利润不低于8.45亿元。从已披露的2017年中报业绩来看，公司实现扣非净利润3.15亿，同比增长734%。其中,纯碱贡献了48%的主营利润，煤炭、小苏打与尿素分别贡献18%、18%与15%，四项累计贡献99%的利润。而根据纯碱近期提价表现来看，公司17年业绩考核要求大概率能够达到。

另外，若以三年业绩考核要求计算，远兴能源估值小于40倍的行业平均估值。2017-2019年的每年平均扣非净利润为7.475亿元，按照9月27日的收盘总市值，远兴能源估值仅为17倍左右。

据接近远兴资源方面人士表示，一方面公司股价处于相对低位，估值不高，高管大额认购股份显示出对公司未来发展的极大信心。另一方面，纯碱价格上涨，股权激励能够最大限度的带动员工积极性，为公司未来3年甚至更长时间内创造更多的利润与价值。