看点一 业绩稳步增长，龙头企业抵逆周期

产品全线涨价，2017年3季度净利继续高增长。公司2017年3季度单季实现营收49.16亿元，同比增26.24%；归母公司利润5.02亿元，同比增81.50%。利润增长主要系公司主营产品纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC和有机硅分别涨价34.47%、4.42%、53.67%、16.55%、58.12%，公司盈利能力继续提高。

看点二 粘胶短纤和纯碱是公司业绩的主要来源

纯碱市场需求端方面:玻璃产量有稳步增长，印染行业有小幅回暖，与此同时，纯碱市场供给保持相对稳定，且未来无较大规划产能，这也导致了供需缺口长期无法平复，产品价格稳步高升。同时，从2017年6月开始纱厂由于原料库存降低使得备货积极性提升，带动粘胶短纤市场回暖。上述两种产品价格上升是公司利润增长主因。

看点三 市场向龙头企业集中

根据卓创资讯数据显示，我国粘胶短纤计划在2018年扩产约100万吨，新增产能的释放将缓解行业目前供给偏紧的局面。新产能投放将有一定的时间周期，新增产能将加速部分落后产能的退出，行业实际净供给有望和需求匹配增长。

从粘胶短纤的全球产能分布来看，中国以近70%的产能占比成为全球最大的粘胶短纤生产国，印度、奥地利、印尼等是全球另几个粘胶短纤生产国。从行业的集中度来看，奥地利兰精、印度博拉产能均超70万吨，国内行业集中度相较仍然比较分散。目前三友化工、中泰化学、赛得利分别以50万吨、49万吨、49万吨的产能规模位居行业三甲，未来行业的集中度将会得到有效提 升，龙头企业的规模化优势也将得到进一步体现。

股价安全边际

通过追踪市场中各大券商对三友化工的最新研报，我们发现：公司2018年预计全年每股收益达到1.17元，其合理股价在11.76元左右。