摘要：过去 2 年在供给侧改革和环保高压的红利下，化工产品涨价带动化工上市公司业绩实现大幅改善。就明后年来看，我们认为环保监管带来的涨价边际效应会弱化，在市场对需求端较悲观的预期下，处于景气高点的强周期化工品预计将承受较大的压力。 每到岁末，都免不了要展望一下明年。 伴随近年来的改革，中国化工品生产越来越规范，供给越来越有序，行业护城河不断加深。同时由于环保高压下游需求增速下滑，供给端略有增加，大宗化工品进入下行通道。 19 年全球经济增速继续放缓，化工行业下游的房地产、汽车、电子、农业、家电等增速同比预计下滑，部分下游行业已进入存量博弈。需求经受考验、供给略有增加，大宗化工品景气向下。而供给端方面，上市公司近两年资本开支有较大幅度提升，在建工程和存货也处于高位，预计 19 年开始会迎来一定规模的产能释放，小企业依然在不断退出，化工行业集中度将进一步提升。 

一、2018 年基础化工行情及经营回顾 伴随化工行业维持较高的盈利水平，现金流持续改善，截至 2018 年三季度，全行业经营活动产生的现金流量净额为 827.17 亿元，同比增长 65%，创下十年来的最高值。 大宗化工品价格的连续上涨对产业链下游带来较大影响，随着油价的下行和环保监管告别 “一刀切”，大部分周期品价格面临较大的下行压力，化工周期也结束了全行业性的大机会。 从主要化工产品的价格和价差走势来看，三季度价差还维持在高位，所以三季度化工行业业绩还比较理想。进入四季度后，化工品的价格和价差出现了较大分化，有些产品盈利比较稳定，有些产品价格和价差明显回落。 在此轮价格上涨的过程中，很多化工品并没有出现产能的大幅扩张，供需关系相对健康；有明显扩产的行业，产能增加主要来自头部企业，集中度提升，龙头企业对价格的控制力有所增强；此外，以后所有的化工企业必须进入化工园区，但国内的化工园区有限，供给端会受到绝对限制。未来，化工企业预计会稳定的成为供应链的一环，利润也有望长期相对稳定。 

二、2019 展望：需求经受考验，供给略有增加 根据供给端和需求端的情况，我们展望 2019 年化工品的表现。 

 1、需求端：全球经济不景气，下游需求受考验 2019 年全球经济预计是近几年来最为艰难的一年，化工行业下游的房地产、汽车、电 子、家电、农业等的增速都逐步放缓。化工品的下游需求增速降低，总体需求稳中略有增长。 

2、供给端：2018 年前三季度资本开支依然有较大幅度提升，但增速已明显回落。 再结合在建工程和固定资产情况，2018 年资本开支和在建工程都处在高位，上市公司在 2019 年预计会迎来一定规模的产能释放。 从存货来看，2016 年以来，基础化工行业存货不断增加，营运能力有所下降，给 2019 年的供给也带来一定压力。 另外，环保监管边际上的放松也使供给端有所增加。但综合来看，基础化工行业的小企业依然在不断退出，上市公司产能不断释放，行业集中度将进一步提升。 三、风险提示 1、下游需求变弱的风险。19 年全球经济形势承受较大下行压力，化工品下游需求有可能整体变弱。 2、产品价格大幅波动的风险。 需求不乐观，且环保监管力度边际上有所放松，整体供给会增加，另外原油有下跌风险， 化工产品价格下行压力大。 项目投建不及预期的风险。 3、很多龙头企业在近两年规划了较多的新建产能，但当前政府审批进度不确定性较大，很多新建项目能否顺利达产不可预测性较大。更多有关纯碱的相关内容请访问我们的网址：www.lv-hua-gai.com。